现在化工ETF（516020，场外联接基金：012538）在这一段时间里面的走势都是一骑绝尘，目前看有30%+了，而且这只化工ETF最新规模43.92亿元，创历史新高，目前是沪市最大化工ETF。当然，后面我们也反复提了化工：

　　2025年12月，万华化学和全球化工巨头巴斯夫、亨斯迈、陶氏，密集上调了MDI和TDI的价格。

　　巴斯夫是德国的，亨斯迈是美国的，陶氏也是美国的。这些跨国巨头会跟着中国的政策走？人家的定价逻辑，跟中国国内政策根本不在一个频道上。

　　2026年1月，埃克森美孚宣布将于2026年2月永久关停英国苏格兰莫斯莫兰83万吨的蒸汽裂解装置。

　　而且这不是孤例。自2024年4月以来，埃克森美孚、壳牌、陶氏等跨国石化企业，已经永久或计划关闭欧洲七套裂解装置，合计产能400万吨/年。

　　400万吨，这可不是小数目。这意味着欧洲化工的一大块产能，被永久性地从这个行业里抹掉了。

　　第一，能源成本。欧洲化工的能源来源主要是天然气。俄乌冲突之后，欧洲失去了廉价的俄罗斯管道天然气，不得不转向更贵的液化天然气，能源成本直接翻了好几倍。化工是高耗能行业，能源成本占生产成本的大头。能源涨这么多，利润空间直接被吃掉了。

　　第二，碳排放成本。欧洲的碳排放政策全球最严，碳价持续走高。化工是高排放行业，每生产一吨产品，就要为碳排放付出真金白银。这笔钱，美国企业不用交，中国企业也不用交，只有欧洲企业要交。竞争球盟会网页版起来，天然就吃亏。

　　第三，设备老化。欧洲很多化工装置是上世纪六七十年代建的，技术老旧，效率低下。想升级改造？投入太大，回报周期太长，不划算。

　　国投证券的研报说得很直白：欧洲能源结构问题的根本解决仍遥遥无期，不断收紧的碳排放政策将持续削弱其化工产品的竞争力。

　　翻译成大白话：欧洲化工的成本劣势是结构性的，不是短期波动，而是长期趋势。

　　日本乙烯装置产能利用率显著下降，多家企业在削减产能。韩国政府正在推动石脑裂解企业兼并收购，淘汰落后产能。机构预测，到2027年前，韩国化工产能淘汰比例可能达到18%到25%。

　　2025年11月底，亨斯迈荷兰的28万吨MDI装置意外停车，预计停产一个月以上。更要命的是，这家公司8月份就因为乙烯缺货，47万吨产能已经在降负生产了。

　　同期，万华化学宁波100万吨产能检修55天，巴斯夫重庆53万吨产能也进入检修期。

　　美联储正在降息周期中，美元贬值趋势逐渐清晰。当美元贬值时，以美元计价的大宗商品价格就会上涨。这是一个简单的数学关系：同样的东西，用更“便宜“的货币计价，数字自然就变大了。

　　传导链条很清晰：美元贬值→大宗商品涨价→化工原材料成本上升→化工产品涨价。

　　2026年央行的工作会议明确提出：继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为重要考量。

　　过去我们讲经济政策，一说通胀就紧张，生怕物价涨。现在不一样了，“物价合理回升“成了球盟会网页版政策目标。

　　为什么要推动物价回升？因为中国面临一个现实问题：物价太低了。过去几年，国内CPI长期在0附近徘徊，实际通胀率只有0.2%左右。

　　低通胀有什么问题？如果大家都觉得东西不会涨价，甚至会降价，就不急着消费——反正等等更便宜。大家都等，消费就起不来，企业就不敢生产，就业就起不来，工资就涨不了，消费就更起不来。这是一个恶性循环，日本就在这个循环里困了30年。

　　所以现在的政策导向是：适度涨价，不再是“被动接受“的结果，而是“主动推动“的方向。

　　任何行业都有周期，化工也不例外。过去几年，化工行业经历了一轮下行周期，产能过剩、价格下跌、利润萎缩。

　　但2025年开始，周期触底的信号越来越明显。根据公开数据，2025年前三季度，石油石化、基础化工板块的资本支出增速分别为-6.8%、-8.6%。

　　这意味着企业在主动收缩，不再大规模扩产了。当供给端开始收缩，而需求端保持稳定，供需格局就会改善，价格就有上涨的动力。

　　往上游看，大宗商品在涨。2025年铜价突破92350元/吨，较年初上涨24.7%。白银从年初7600元/kg飙升到年末17000元/kg，涨幅超过100%。

　　往中游看，电子元器件在涨。全球主要8英寸晶圆代工厂产能告急，中芯国际、华虹半导体等头部厂商已明确2026年一季度涨价5%到10%。存储芯片也在涨，DRAM合约价环比上涨8%到10%。LED产业链同步跟进，下游近30家企业密集发布涨价函。

　　往新能源看，光伏和锂电都在涨。多晶硅新单报价较之前市场成交均价高出逾20%。六氟磷酸锂从2025年7月的低点约5万元/吨飙升至12月的18万元/吨，涨幅高达260%。

　　因为底层逻辑是相通的：全球产能在收缩，美元在贬值推高原材料成本，政策在推动物价回升，很多行业的周期都在触底回升。

　　化工涨价，意味着上游成本会逐步向下游传导。虽然传导需要时间，幅度也会被层层消化，但最终会体现在终端产品的价格上。

　　第一层，全球产能在永久性收缩。 欧洲化工因为能源成本、碳排放成本、设备老化三重压力，正在永久关停产能。日韩也在淘汰落后产能。供给少了，价格自然涨。

　　第二层，美元贬值推高原材料成本。化工原材料大多是美元计价，美元贬值会推高成本，成本上升会推高产品价格。只要美联储还在降息，这个逻辑就会持续。

　　第三层，政策导向从“控通胀“转向“促物价回升“。 温和通胀成为政策目标，适度涨价不仅被接受，而且被鼓励。

　　第四层，化工周期触底回升。行业在主动收缩产能，供需格局正在改善，价格有上涨动力。

　　当然，涨价不是坏事。温和的涨价是经济健康运转的信号，是走出低通胀陷阱的必经之路。

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